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近11个月以来，比特币价格从近2万美元跌破4000美元，跌幅超80％。在过去四次重大价格修正中，各主流加密货币平均跌幅为85％，因此，许多投资者预计比特币从历史高点的跌幅已经接近尾声。但是，根据比特币技术研究员鲍里斯·赫里斯托夫的说法，本轮熊市的价格修正可能会比之前持续更长时间。

首先，在现有投资者当中，的确是有低买高卖的高手，他们或许会拿更多钱进来投资。但对于绝大部分在熊市中折戟沉沙的散户投资者来说，他们可能没有能力或者不愿意再将资金投到这个极端波动的市场之中了——高位接盘不仅仅只是经济上的失利，从心理上来说，更是一次巨大的冲击，特别是对于新人来说。

因此，引领比特币下一个中期反弹的投资者群体可能是机构投资者。

实际上，并非所有基金都可以出于各种原因投资加密货币。通过简单估算，比特币想要重回历史高位，至少需要500亿美元现金流入市场。假设投资者将1％的资产分配到比特币上面，则一共需要5万亿美元资产管理规模的全球基金进入该市场。这看起来似乎没问题，因为全球基金的资产管理规模为80万亿美元。

但是，我们需要排除那些不能或不会购买加密资金的基金、私募股权、风险投资、纯固定收益、纯股权等等。这就去掉了很大的比例。那么还剩下的就只有另类投资者（又称非主流投资者）——让我们来看看非加密货币对冲基金，目前资产管理规模约3万亿美元。其中，大部分与比特币没有任何关系，也没有理由或动机购买加密货币。

因此，潜在的候选机构资金是宏观基金、商品交易顾问、替代策略和多策略基金，这些资产管理规模总计达6000亿美元。2017年所有对冲基金持有的商品资产为3000亿美元。比特币潜在的机构投资很可能局限于这一类基金。

为了使这些投资者能够顺利进入该市场，还需要托管机构、交易所和场外交易平台（已经达成），以及比特币ETF（仍然有希望）的助力。在正常情况下，机构投资者对高风险资产类别的投资都会通过受到严格监管的托管人或场外交易市场来完成。其中，Coinbase托管，BitGo 托管和富达数字资产是加强比特币基础设施的少数几家机构。当然，我们也可以意淫一下家庭企业和高净值人士的进入，但他们也需要合适的基础设施作为保障。按照当前的发展形势，在下一个牛市中，散户可能将是后一个进入市场的群体。

尽管富达和高盛等主要金融机构的参与导致了比特币在机构投资领域出现了一些改善，然而，要将比特币从当前低价拉高至2万美元，至少也需要注入500亿美元资金再考虑到比特币的历史价格走势，每次发生重大修正时都需要以较慢的速度来恢复元气，本轮熊市的恢复时间可能要比许多投资者预期的更长。

总而言之，想要达到新高点，比特币至少需要完成几个有效的用例。

后，以上分析仅适用于比特币——它仍然是唯一一个从多次重大价格修正中成功恢复的加密资产。熊市囤币是需要仔细甄别的，因为不少加密货币项目共识虚弱，应用无法落地，面对如此严峻的考验，终将慢慢消亡。

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